受美联储政策路径不确定性等因素影响 ，长期美债正逐步失去机构投资者的青睐 ，短期美债则成为当前市场中相对稳妥的选择。
日前，贝莱德、施罗德 、安联等多家外资资管机构相继发布最新债券投资观点 。整体来看，机构普遍对发达市场长期政府债券持审慎态度 ，纷纷将配置重心转向短久期债券与区域多元化布局 。在这一轮策略调整中 ，欧元区债券受到明显关注，相关资产在全球配置体系中逐步显现出相对优势。
总体而言 ，外资机构正加速重塑债券投资框架 ，不再单一依赖长期持有美债以获取稳健回报，而是更加注重期限结构的灵活性与区域配置的分散效应。在全球市场不确定性持续上升的背景下 ，压缩久期 、强化多元配置 ，正在成为当前主流的债券投资路径 。
长期美债承压，短久期成“避风港 ”
自4月以来 ，美国国债收益率大幅上升 ，引发市场广泛关注 。贝莱德智库指出，这是全球债券期限溢价正在回归常态的体现。他们表示 ，对发达市场长期债券维持低配观点 ，更看好短期债券和欧元区信用债 。
这一判断背后，是对美国财政赤字持续扩大的担忧 。3月时，基于外部机构对贸易、财政和移民政策影响的预测 ，贝莱德预计美国财政赤字率将落在5%至7%的区间。此后 ，穆迪将美国信用评级从最高级别下调，美国国会也在考虑减税法案 ，这项法案可能将美国财政赤字率推至该区间上限或者超过上限 。贝莱德表示 ，正密切关注这些变化是否会影响海外投资者，并促使债券期限溢价进一步上升 。
事实上 ，早在2021年 ，贝莱德就曾表示，由于债券极易因投资者对其风险认知的变化而受到影响 ，高企的政府债务造成了一种脆弱的平衡状态。高通胀与随之而来的加息以及期限溢价上升 ，都会增加偿债成本 。因此，贝莱德对发达市场长期政府债券维持低配观点 。
施罗德投资则认为 ，当前 ，全球经济衰退风险已下降，债券市场也在局部迅速消化这一情况。截至目前，经济数据表现仍相对稳健 ，美国经济似乎已避开最坏的情况 。
施罗德投资进一步指出 ，目前，关税所引发的不确定性可能尚未全面影响实体经济 ，但其冲击似乎低于先前预期 。不过 ，随着特朗普善变的贸易政策加剧市场不确定性，营商环境变得更困难 ，预期未来数月美国经济将面临放缓压力。
以目前估值水平而言 ，施罗德投资认为，美国国债估值并不具备吸引力 ，因此对其维持中立看法。但若未来经济数据明显转弱 ，则美债收益率仍有进一步下行空间 。
安联投资则从汇率与资本流动的角度补充指出，美国国债收益率和美元不再同步变动 ，这尤其反映出国际投资者正因特朗普的政策而将资本撤离美国 。过去数年间 ，债券价格与美元汇率往往同向波动：收益率上升，通常显示出经济稳健增长并吸引外资流入，继而推动美元升值。但如今情形已然改变 ，当前收益率上行并非源于经济强劲增长 ，而是融资需求扩大及对美联储独立性的担忧 。
欧元区债券配置价值提升
在全球主要经济体债券配置逻辑发生转变的背景下，欧元区债券正在获得更多机构投资者的青睐 。
贝莱德智库分析称 ，随着各国政府增加国防和基建投资 ，欧元区债券收益率持续上升。不过，相比美债 ，他们更看好欧元区政府债券 。欧洲债券与美债波动的相关性越来越小 ，且经济低迷使得欧洲央行短期内有更大的降息空间 。从收益角度看，他们更看好短期政府债券和欧洲信用债 ，包括投资级债券和高收益债券 ，因为其估值相比美国同类资产更便宜。
施罗德投资的观点亦显示出对欧元区前景的积极判断 。他们认为，在欧洲 ，德国采取积极的财政刺激措施 ，加上较宽松的金融环境，有助于支撑其中期经济增长走势 。从跨市场配置的角度来看，施罗德投资倾向于短仓德国国债 ，因为欧洲央行已大幅放宽其货币政策 ，同时欧洲经济前景相对乐观。
施罗德投资认为，由于企业信贷市场近期大幅反弹 ，估值吸引力下降 ，已下调对这一资产类别的评级 。在欧元区投资级别债券方面，施罗德投资仍看好1至5年较短期债券 ，因为其相对较长期债券更具投资价值 。
安联投资则从资金流向的角度切入。尽管欧洲央行理事会内部最近的分歧有所增加 ，他们仍认为，欧洲债券市场有望受益于投资资金向欧元区的转移 ，以及欧洲央行相对稳定的利率政策。
（文章来源：券商中国）
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